ホワイドボードで説明した方がわかりやすい内容ですが文章で申し訳ありません。
長いですが必要文量かと思いますのでご了承ください。ご興味あればよーくお読みください。
皆さんはどうお感じになるでしょうか。私の見解は最後に致します。
〇仕組債とは
債権にデリバティブと言って何かしらの条件がついたもの。実際は外銀が発行しており、主にEB債という名前で販売されている。
どこかの会社の株式を参照し、その株価の値動きがあらかじめ定めた条件を満たすと年利４０％、満たさないと年利０．１％が受け取れる商品。年限は４２か月。
仮に１００万いれると、最大３年半ロックされることになる。 スタート株価が１万円だとすると、CT(クーポントリガー)６０％という設定がある。 これは毎月の判定日に、スタート株価の６０％以上であれば、年利４０％、つまり月利３．３％→ １００万投資したなら３．３万がチャリンと受け取れる。 一方判定日にスタート株価の６０％を下回ると、年利０．１％、１００万の投資額であれば８３円が受け取れることになる。 この高い金利が取れるか低い金利が取れるかをCT(クーポントリガー)という。 スタートから株価が１万円から６０００円の間にずっと推移し、毎月の判定日毎にチャリンチャリンと受取り、満期を迎えると投資元本１００万と総額１４０万の利息がもらえることになる。 →勝ちパターンA しかしこれは３年半の間、スタート時が一番高い株価ということになるので、それはそれで実現性に疑問が持たれる。スタート時よりも株価が上昇することもあるからだ。ということで判定日にスタート価格を上回ると、KO(ノックアウト)といって期限前償還となる。この場合何回か金利を受け取った後、3年半を待たずに投資元本１００万が償還される。 →勝ちパターンB
では勝ちパターンA、Bどちらが望ましいのか？ 答えはAではなく、Bである。 ここまではリスクの話がないので、ここからはリスクのお話。 仕組債の最大のリスクは、判定ラスト1か月、というものだ。４１カ月目から償還までの１カ月の間、たった一日でもスタート価格の５０％を終値が下回ると、KI(ノックイン)となる。これが仕組債最大のリスクと言われている。KI(ノックイン)になるとその会社の株で受取らないといけないのだ。
１万円でスタートし、株価が４０００円になってしまったとするとKI(ノックイン)となり、１００万の投資額が、目減りした４０万相当の株で返ってきてしまう。その対象株がよくわからない新興企業の株であったらその後の株価もぼっこんぼっこん乱高下する可能性もあり流動性にも欠ける。なのでKI(ノックイン)は避けたい。 途中で金利をもらうのは良いとして、最後１か月でKIするリスクがあるわけなので、KOしてしまえばKIすることはなくなるのだ。従って勝ちパターンBを目指し、KOしては次の仕組債、次の仕組債とロールしていくのが理想的とされている。
例えるならば全部で４２回じゃんけんがあるということ。４１回目までは年利４０％が獲得できる<勝ち>、あるいは年利０．１％が獲得できる<あいこ>という構図になり、ラスト１カ月だけ、毎日本気のじゃんけんをすることになる。
５０％以下→KI<負け>、５０％から５９％<あいこ>、５９％以上<勝ち> となる。
※対象企業が倒産するリスク、発行体の外銀が倒産するリスクは除く。
ちなみに上記の５９％以上<勝ち>というところにSD（ステップダウン）というKOと親和性のある機能がある。
SD（ステップダウン）とはKOの幅を毎月１％ずつ早期償還の幅を下に広げてくれるもの。１万円のスタートに対して、翌月KOするためには１万円以上でなく、１%引き下げた９９００円以上であれば良いことになる。ということは４１カ月経過すれば４１％下に広がるので５９００円以上であればKOできることになる。従って先ほどのラスト１カ月の本気のじゃんけんで５９％以上<勝ち>となるのはそのためだ。SDが適応されてKOとなっても償還される金額は投資元本の１００万なので正当なKOへの後押しとなる。
ここでしかし、である。そもそも仕組債を作る上では、これらの対象企業の株価が上がると見込んで選定している。であればこんなややこしいことをせず、この会社の株を直接買えばそれで良いのではないかという疑問が湧いてくる。これはおっしゃる通りで、金銭に余裕があれば是非個別株も買われたらいい。 ではなぜ仕組債を通じて買うのか？ 仕組債であれば、突き抜けて儲けることはできないが(KOがあるため)、下がっても年利４０％（月利３．３％）が受け取れ、更に下がっても年利０．１％が受け取れる。KIするまでは負けが現実化しないというリスクヘッジが取れる点がメリットとなる。
直接個別株を買う方は配当、優待もあるが、基本的にはドーンと値上がりすることを期待するケースが多い。ただドーンと上がる銘柄はドーンと下がる銘柄でもあるので、オフェンスを求めつつ、ディフェンスも固めながら投資したらどうか、という話に落ち着く。
これを大手証券会社でも買えるが、最近IFAで買う流れが起きている。
※IFA→特定の会社に所属しない金融アドバイザー IFA、大手証券会社、仕組債の商品のリスクレベルを同じように設定にした場合、
<大手証券会社>リターン→年利２０％、ロット→５０００万から(ケースバイケース)
金利の違いについて。大手証券会社には立派な立地にオフィスがあり従業員がいる。仕組債案件が支店から本店に行き、海外事業部に行き、そこから外銀に依頼が行く。 IFAの場合は小さなオフィスがあるだけで、そこから直接外銀に依頼が行くので余計なコストがかからない分条件が良くなる。ATMも支店も持たないので当たり前だ。 ロットの違いについて。そもそも仕組債には公募と私募があり、公募は売り切れがないが、私募は売り切れがある。大手証券会社は、年利２０％、あなただけに一口５０００万で商品作ります。と募集する。しかしこれは２．５憶くらい資産がないと声がかからない、なぜなら仕組債は全金融資産の２０％までしか買えないルールがあるからだ。ゆえに一般人には到底声はかからず、びっくりお金持ちにしか声がかからない。でも実は一人５０００万最低出さないといけないというルールはない。これは大手証券会社の効率を考えたルールでしかなく、公募は５０人以上、私募は４９人以下というルールさえ満たせばOKなのだ。 IFAメンバーは前職である大手の証券会社、保険会社、銀行時代から関係を継続している１人で５０００万くらい軽々出せてしまうお客さんがいるので、そういったお客さんだけで仕組債を組成しても良いところに、ぶら下がる形、相乗りという形であと４８人の方に買えるようにしましょう、こんなコンセプトになっているので小口から購入できる。 以上の点から資産家の方も大手証券会社よりも条件の良い仕組債を購入することができ、そもそも仕組債のお声が大手証券会社からかからないお客さんも１００万からこういった商品を買える、という点でIFAから仕組債を購入する流れができている。
ポートフォリオを組んでうんぬんかんぬん、ということは本来専門家はいらない。基本的にはネット証券で市場全体に投資する、インデックス運用すれば良いのだから。しかし小口からの仕組債は大金持ちでない限り、こういった専門家を通じてしか買えない。
(考察) よくできた話だと感じました。 実際うまくいくこともあると思います。また年利４０％については、年利３０％、２０％のものもあるので一概にすべて４０％なわけではないそうです。また４２カ月のものもあれば、3カ月、１年のものもあるそうです。ただし、短ければ短い程値動きが読みやすいので受け取れる金利も低くなるそうです。
またIFAの利益はどこにあるのかという点については、発行体の外銀から手数料が計算されてIFAに支払われたり、ネット証券の場合ルールとして年利４０％以上という表記ができないので、実際は４２％だったりした際にはその２％を手数料としてIFAが取ることもあるとのことです。いずれにしても大手証券会社で購入するよりは条件は良いのだと思います。法人でも購入できます。
ただし。 １時間の講演でしたが、トータル感じるのは、 これはマネーゲームですよね。お好きな方は購入されたら良いかと思いますが、ノックインが気になって本業がおろそかになるとしたら、それを望むかどうか。皆さんはどうお考えでしょうか。 やはり市場全体を購入するような、長期、分散、積立が基本だと思います。
